🎲 Spark - 유튜브 비디오 멀티모달 분석 보고서 (v5)

• "9,000에서 7,500, 7,000까지 조정할 수는 기술적으로 가능하다고 보지만" — 그런데 7,200선을 계속 가다 120일선 6,700이 무너졌고, 어제 장중에 무너진 데 이어 오늘은 5,500까지 무너지는 모습이 이어졌다.
• "이거는 지금 우리나라가 전쟁 나거나 지진하는 수준"이라는 표현이 나왔다.
• "세계에서 돈을 제일 잘 버는 회사"의 PBR(주가순자산비율)이 3에 멈춰 있고, 어떤 호재도 작동하지 않는 상태라고 지적했다. (※ 전사상 PBR/PER 표기가 혼재함)
• 반대매매가 터지고 있고, 시장은 호재를 거의 반영하지 않는 상태라고 진단했다.

• 당국에서 나오는 얘기는 "반도체 고점과 저점이 싸우는 중, 시장이 어딘가에 손을 들어주면 향배가 결정되는 중" 식의 평시 논의 수준이라고 지적했다.
• 같은 시각 아시아 증시(권다영 전달) — 일본 -1%, 대만 가권 -3%, 홍콩 항셍 +1.6% 강세, 상해종합 -0.1% 약보합. "나머지는 다 괜찮아요."
• 여당에서 레버리지 배율을 2배에서 1.5배로 줄이는 방안을 언급했다가 이틀 뒤 "그런 적 없다"고 부인했다.
• 레버리지 ETF 기본예탁금을 1,000만원에서 3,000만원으로 올린 것을 8월 초 시행 예정에서 이번 주로 당긴 것 외에는 진행된 게 없다.

• 코스닥 지수가 600선. 출범 당시 기준지수는 1,000이었다.
• 반대매매에 더해 공매도까지 겹치면서 코스닥이 "거의 사망 상태"라고 표현했다.
• 시장 일각의 "2,000~3,000에서 5,000까지 갔으니 견딜 만한 것 아니냐"는 인식에 대해, "5,000에서 9,000 갈 때 신규 자금이 들어왔거나 기존 수익 위에 더 얹은 것"이라며 "전 국민 대부분이 지금 손실 중"이라고 반박했다.

• 주가가 이렇게 빠지면 증시안정펀드 같은 수단이 있다며 "지금 그런 걸 해야 되는 상황"이라고 주장했다.
• 근거로 "진짜 금융위기보다도 더 저평가돼 있고 시장이 작동을 안 한다"를 들었다.
• 공매도 금지에 대해 — 한국이 MSCI 선진국지수 편입에 실패했고 워치리스트에도 들어가지 못한 상황이므로, "금지를 하지 못하더라도 '할 수 있다, 고려하고 있다'는 이야기만 돌아도 공매도 세력이 더 들어올 수 없게 된다"고 했다.
• "언급 한 번만 나와도 훨씬 분위기가 좋아질 거라고 증권가에서 다 얘기하고 있다"고 전했다.

• 이광수 패널은 레버리지 ETF 거래 중지를 3주 동안 계속 주장해 왔다고 밝혔다.
• "중지했을 때 누군가 손해를 보겠지만 그 손해를 보상해 주자"는 보완책까지 함께 제시했다.
• 거래 횟수 제한 관련 — "12번 하다가 지금 12배 회전하고 있는 걸 한 배로 줄이자", 기사에 나온 총 투자금의 20% 이내 관리안도 "그냥 하라"고 촉구했다.
• 기본예탁금을 3,000만원에서 5,000만원으로 올린다는 데 대해 "검토가 아니라 내일 바로 1억으로 하면 된다"고 했다.
• 시장이 "식물 상태", "빈사 상태"로 갈까 봐 걱정이며 "기술적 지지선이 다 무너지고 있다", "지금 차트가 의미가 없다"고 말했다.

• 코스피 5,665포인트, 양전·음전을 오가는 보합권 등락. 코스닥은 2% 가까운 추가 약세로 649포인트.
• FOMC 이후 달러인덱스가 100으로 떨어지면서 환율이 1,440원대까지 하락. (※ 전사에는 '144원'으로 자릿수 누락 기록됨)
• 수급 — 외국인이 거래소와 코스피 선물을 모두 담았으나 "생각보다 힘을 내기는 어렵다".
• 장 후반 기준 코스피 5,630포인트(-0.5%), 코스닥은 낙폭을 -1.7%까지 확대. 하락 종목 수가 크게 늘었고 외국인이 선물에서 매도 전환했다.

• 미국이 기준금리를 다섯 번 연속 동결했고, 표결은 9대 3으로 소수의견 3명이 나왔다.
• 세 명의 소수의견은 2016년 이후 처음으로 10년 만이며, 그전에는 한두 명 수준이었다.
• "연준의 공식 의견은 금리 인상이 아니지만, 위원회 내부의 물가 인식이 생각보다 위험 수위가 높아지고 있다"고 시장이 해석했다.
• "인상을 예상하지 않았느냐"는 질문에 대한 답 — "이 정도일 줄 몰랐던 거죠. 명수에 놀란 것".
• 다음 FOMC는 9월 16일(현지, 한국시간 9월 17일). 그 사이 소비자물가·고용지표가 나오고, 오늘 밤 PCE가 발표된다.

• 미 10년물 국채금리가 4.6%를 넘겨 부담스러운 모습을 지속했고, 기자회견 후 뉴욕 증시는 미끄러져 내려가며 마감했다.
• 30년물 5.2%, 10년물 4.6% 초과, 2년물 4.28% — "장기로 갈수록 계속 높아지고 있는 상황".
• 방송 시점 실시간으로 10년물 4.699%로 4.7%에 육박, 2년물은 장중 4.3%를 터치했다.
• 장기금리 부담의 추가 요인 — 다음 주 미국 재무부 분기 리펀딩. 전쟁 비용 증가, 관세 환급 부담 등으로 발행 물량이 늘어날 수 있다는 우려.

• 케빈 워시가 기자회견에서 선제적 힌트(포워드 가이던스)를 주지 않겠다고 밝혔다.
• "포워드 가이던스를 줄이니까 시장이 실제 경제 지표와 상황 변화에 직접 반응하기 시작했다. 자발적인 금리 상승이 나타나고 있지 않냐"고 발언했다.
• 국채금리 상승에 대해 "지켜보는 중이고 관여하지 않으려 한다"고 답했다.
• "물가·유가가 높은데 지금 금리를 안 올리면 실기하는 것 아니냐"는 질문에는 "그렇지 않다. 데이터에 끌려다니며 숨죽이고 있다는 인상을 주고 싶지 않다"고 답했다.
• 이번 기자회견은 40~45분으로, 파월 시절의 1시간 30분보다 크게 짧았다.

• 금리에 단기적으로 민감한 이유 — 빅테크의 AI 투자가 늘고 있는데 금리가 오르면 조달 비용이 커져 투자를 줄이는 것 아니냐는 우려가 시장에 직접 작용하고 있다.
• "연준 의장도 바뀌고 어수선하고, 전쟁도 있고 어수선하니까 연준이 방향성을 못 정한다. 그래서 시장이 불안한 것"이라며 9월부터 방향성이 잡힐 것으로 기대했다.
• "많은 분들이 인상과 인하에 관심 있으시겠지만, 저는 더 중요하게 보는 건 불확실성이에요. 미래를 예측할 수 있으면 시장에서는 또 다른 분위기가 형성됩니다."

• 매출·영업이익·EPS 모두 시장 예상치 상회. 매출 900억 달러 초과, 조정 EPS 4.74달러, 매출성장률 전년 대비 +17%.
• CAPEX(설비투자)는 리스 포함 410억 달러. 클라우드 실적은 전년 대비 +43%로 예상치 상회(직전 분기 40%에서 상승).
• 다음 분기 CAPEX 가이던스 500억 달러 제시. 데이터센터 내용연수 변경으로 회계상 인식 비용은 줄어들 수 있으나 실제 투자 계획은 변화 없음.
• 아직 매출로 잡히지 않은 계약 잔고가 전 분기 대비 +84%. 게다가 빅테크 간 순환 계약이 아니라 일반 기업 고객 계약이 많이 늘었다.
• CAPEX를 646억→1,159억 달러로 80% 늘렸는데, 연간 영업활동 현금흐름 1,829억 달러에서 다 쓰고도 670억 달러가 남았다.

• 매출 608억 달러로 예상치 상회. 그러나 EPS가 6.18달러로 예상치 하회(시장 예상은 7달러 언저리였다).
• 2026년 CAPEX 가이던스 1,300억~1,500억 달러로 기존 하단치를 상향.
• 영업활동 현금흐름 318억 달러, 잉여현금흐름 7억 달러 — 투자 금액이 영업활동 현금흐름과 거의 같은 수준까지 늘었다. 주가는 -7%.
• 비용 급증 요인 — 연구개발비 +67%, 법률 관련 비용 증가, 대규모 감원에 따른 퇴직금.
• 추가 리스크 — 청소년 관련 규제·법적 검토가 지속 중이며, 미국에서 올해 다수의 청소년 관련 재판이 예정돼 중대한 손실 가능성이 언급됐다.

• MS는 AI 투자를 하면서 AI 자체를 팔고 있어 투자와 함께 돈이 들어오는 구조를 만들었다.
• 메타는 아직 외부에 파는 AI가 아니라 내가 쓰는 AI에 투자 중이다. 광고 수입이 대부분인 구조에서, AI로 광고 효율을 높여 소비자가 제품을 더 사게 만드는 한 쿠션이 더 있다.
• 메타의 실패 이력도 지적됐다 — AI 모델을 여러 번 실패했고 이름도 계속 바뀌었으며, 리얼리티랩스·메타글래스에서 "뭘 해낸 적이 없다".
• 다만 AI 안경은 세계 시장의 85% 이상을 선점했고, 시제품이 아니라 실제 판매를 시작한다.
• 감원의 성격도 달랐다 — MS는 효율화를 위한 감원, 메타는 "뭔가 안 돼서" 한 조직 개편에 가까웠다.

• 애플은 중국 메모리를 도입해 중국 내 판매분에라도 얹어 공급난을 해소하고 제품 가격을 낮추려 미국 정부에 로비 중이다.
• 그런데 CXMT(창신메모리)가 삼성전자·SK하이닉스보다 더 높은 가격을 제시했다는 보도가 나왔다. 미국 상원의원들은 애플에 중국 메모리 칩 사용을 경고했다.
• 이미 창신메모리·양쯔메모리는 미국 정부의 안보 규제 대상이다. 애플은 "쓰게 해 달라", 마이크론은 "안 된다"로 맞서며 물가 안정 vs 반도체 산업 육성 두 정책 목표가 충돌하고 있다.
• CXMT 주가는 이날 -3.8%, 50위안선. 장 후반 기준으로는 -5%대.
• CXMT는 해외 바이어에 넘기기도 쉽지 않은 상황 — 화웨이도 물량을 못 받아가는 중이라 중국 내 수요만으로도 벅차다.

• 애플의 높은 영업이익률의 원동력은 중국이었다 — 아이폰의 90%가 중국에서 조립된다. 저렴한 원가에 디자인을 얹어 마진을 취해 온 구조가 위협받기 시작했다.
• 마이크론은 "우리는 공장이 여기(미국)에만 있다"는 입장이며, 최근 추가 투자까지 발표했다.
• 애플은 내일 아침(한국시간) 실적을 발표하며, 이 문제 관련 질문을 많이 받을 것으로 예상된다.
• 유가가 안정되면 해결될 문제라는 진단 — 물가 우려 때문에 메모리 개방을 고민하는 것이므로.
• 케빈 워시도 "AI로 인해 물가가 어디까지 오르는지 계산하기 어렵다"고 언급했고, 메모리 가격이 낮아진다고 물가가 낮아질지도 미지수다.

• 전사 실적 — 매출 171조원, 영업이익 89조 5,000억원, 영업이익률 52%.
• DS(반도체) 부문 — 매출 127조 5,000억원, 영업이익 89조 2,000억원, 영업이익률 70%.
• 이번은 잠정 실적이 아니라 부문별 확정 실적 + 어닝콜 Q&A였다.
• 메모리 전망 — AI 인프라 자본지출과 에이전틱 AI(사람 지시 없이 스스로 작업하는 AI)로 광범위한 수요 기대, 수급 불균형 유지, 모바일·PC 수요가 일부 줄더라도 메모리 시장 전체는 공급 부족.
• 파운드리·시스템LSI — 충당금 반영 전 기준 큰 폭 개선, 전년 대비 두 자릿수 성장 기대, 선단공정 매출 비중이 절반 초과, AI·고성능 컴퓨팅 비중은 2025년 10% 후반대에서 2026년 30% 이상으로.
• 전날 발표한 SK하이닉스와 비교해 "굉장히 합격점", IR 코멘트가 충실했다는 평가.

• HBM4 매출이 전 분기 대비 3배 이상 늘어나며, 하반기 HBM 매출이 전체 메모리 매출의 60% 수준이 될 수 있다.
• 현재 수요 충족률이 75~80% — 즉 20% 쇼티지 상태다. "반도체 가격은 4%만 쇼티지가 나도 폭등"하는데 지금은 그 5배다.
• DDR4 현물 가격이 전월 대비 17.6% 상승했고, 고정거래가격도 전달보다 5% 이상 올랐다. 트렌드포스 기준 DDR3·DDR4·DDR5 전부 현물가가 오르기 시작했고 3분기에 더 오른다는 전망.
• 충족률은 내년에 더 낮아진다는 것이 방송의 관측이다. (※ 전망)
• 삼성이 HBM 등 고부가로 이동하며 범용 라인을 줄인 그 틈으로 CXMT가 들어온 것이라는 지적. "우리가 그거 안 하고 이거 계속했으면 걔네들 망했다."

• 삼성전자의 메모리 장기공급계약(LTA) — 많은 고객사가 요청 중이나 이행에 대한 높은 상호 구속력을 수행할 수 있는 고객과만 협상한다.
• 공급 유연성 확보 차원에서 전체 생산량의 60~70%만 장기계약으로 가져간다. 이미 계약을 마친 고객들도 증량을 요청 중이고, 추가 고객도 존재한다.
• 대부분 5년 기반 계약 구조가 정착됐다. 5대 글로벌 데이터센터와는 계약 완료, 5개 대형 고객과도 협상 마무리 단계이며 "시간이 지날수록 LTA는 늘어날 것".
• 파운드리 흑자전환에 대해서는 명시적 시점 대신 "근시일 내"라는 표현을 썼다. 선단공정 가동률은 최대 수준.
• 수주 실적 — 샌프란시스코에서 브로드컴과 2030년까지 300조원 규모(2나노 공정), 테슬라도 2나노 공정으로 양산 준비 중.

• 주주환원 질문에 "약속대로 이행하겠다, 특별배당을 포함한 차기 정책을 논의 중"이라고 답했다. 다만 고객사 LTA 선수금과 임직원 자사주 보상이 잉여현금흐름에 영향을 줄 수 있다고 사전 고지했다.
• "믿고 기다려 주신 주주 여러분께 곧 좋은 결과를 보여드리겠다"는 답변에 그쳤다.
• 업계에서는 삼성전자와 SK하이닉스가 서로 눈치를 보느라 주주환원책을 먼저 못 꺼내는 것 아니냐는 이야기가 돈다.
• SK하이닉스가 전날 주주환원책을 제대로 내지 못한 진짜 이유 — ADR(미국주식예탁증서) 상장으로 미국 증권법·SEC 영향을 받아 상장 후 25일간 증권신고서 외의 내용을 유포할 수 없다. 해당 조용한 기간(Quiet Period) 제한은 한국시간 8월 4일(화) 오후 1시 이후 풀린다.

• 어제 저녁 7시, 한국은행 총재·금융위원장·금융감독원장·경제성장수석이 모여 관계기관 합동 긴급 시장상황 점검회의를 열었다. (F4 회의)
• 당국이 밝힌 주가 하락 원인 — 중국발 메모리 경쟁 심화, 미국 빅테크 자금조달 우려 확산.
• 대책 4가지 — ① 개인별 투자한도 설정 등 총량 관리(예 총 투자금액의 20%만 레버리지) ② 과도한 거래 제한을 위한 거래비용 부담 가중 ③ 사전교육 외 모의거래 도입 ④ 홍콩의 가변 레버리지 사례를 참고한 법적 근거 마련.
• 이미 확정된 조치 — 단일종목 상품 신규상장 잠정 중단, 광고 금지, 심화교육 2시간→3시간(8월 중), 투자자 위험 안내 강화, LP 괴리율 관리 의무·페널티 강화, 운용사 관리 책임.
• 기본예탁금 3,000만원은 내일부터 시행. 매매수량 확대는 11월부터.

• 대책 발표에도 관련 ETF 거래가 오히려 증가하고 있다.
• 하이닉스 인버스 ETF 한 상품의 거래대금이 3조 7,000억원. 같은 시각 코스닥 전체 거래대금은 3조 1,000억원이다.
• 다만 시행 직전 막차 수요가 일부 섞였을 가능성도 함께 언급됐다 — "본격 시행 전에 지금이라도 해야 한다는 초과 수요도 생겼다".
• 항목별 평가 — 모의거래 교육은 "별 의미 없어 보인다", 거래비용 부담은 "그 정도 부담은 감수할 것 같다", 가변 레버리지와 시장안정 조치 법적 근거는 "자기네들이 지금 하면 되는 것".
• 법적 근거가 필요한 이유 — ETF는 펀드라 비율을 강제 조정하려면 약관 변경이 필요하고, 공모펀드는 수익자총회 25% 동원이 사실상 불가능(부결 시 12.5%로 낮아져도 못 모은다). 그래서 거래소 직권 조항을 빨리 만들면 된다는 것.
• 즉시 가능한 대안 — LP 주문을 모아서 하고 하루 종일 분산시키기만 해도 효과가 크다.

• "저 is 좀 의도가 있어요. 좀 더 과격한 주장을 해요, 제가. 그러면 거기서부터 논의가 시작하면 — 그게 현실적으로 좀 안 맞더라도 — 좀 더 시장에 영향을 미칠 수 있는 대책들이 나올 수 있다고 전 생각해요."
• "될 수 있는 것부터 시작하면 하세월이란 거야. 3,000만원, 5,000만원, 좀 있다 1억 갈 걸. 처음부터 10억을 주장해. 그러면 '10억은 너무 과하잖아, 5억은 어때?' 이렇게 논의가 된단 말이야."
• 자신의 이력을 근거로 들었다 — "저 증권사 20년 있었어요. 애널리스트였어요."

• 조선주 일제 강세 — HD한국조선해양 +10%대, 대한조선 +8%, 한화오션 +7%.
• HD한국조선해양 2분기 연결 영업이익 1조 6,400억원, 전년 동기 대비 +42%, 컨센서스 15% 상회.
• 컨퍼런스콜 내용 — AI 데이터센터용 선박 엔진 생산능력 추가 검토, 반년 만에 수주 목표 96% 달성, HD현대중공업은 반년 만에 연간 수주 목표 초과 달성, 해상 데이터센터에 해상 부유식 SMR 활용 검토.
• 조선 영업이익률 18.8% — "영업이익률 18% 나온 적은 제가 볼 때는 없어요. 사상 처음일 겁니다."

• 장 후반 현황 — 삼성전자 +0.7%, SK하이닉스 -4%, 삼성전기 -7%대로 100만원 이탈, 일본 키옥시아는 오전장 +9%대 마감, CXMT -5%대.
• 내일 방송 예고 — "이런 상황에서 우리가 어떻게 대응해야 하는지, 9월까지 기다리는데 어떻게 해야 하느냐"를 허심탄회하게 다루겠다.
• 진행자는 증권사 시절 주가 급락 때 리포트 제목으로 가장 많이 썼던 문구를 소개했다 — "추락하는 것은 날개가 있다". 어떤 펀드매니저가 "그만 좀 써라"고 해서 안 썼는데, 오늘 아침 그 제목이 떠올랐다고 했다.
• "날개가 있기 때문에 추락하는 거거든요. 그러면 날개가 있기 때문에 다시 날 수 있습니다. 오늘 그 날개를 삼성전자 실적에서 좀 보여준 거 아닌가."